Análisis fundamental
Los tipos de interés y su trayectoria esperada explican la mayor parte del movimiento en divisas. Para la región hay que añadir una capa: cobre, Brent, soja y remesas.
El análisis fundamental en el mercado de divisas se reduce al seguimiento del diferencial de tipos de interés y de su trayectoria esperada. Una divisa se aprecia cuando el mercado espera que su banco central suba los tipos en relación con los de otros países. Los eventos clave para las divisas latinoamericanas son las decisiones de Banxico (México), el COPOM (Brasil), el BanRep (Colombia), el BCRP (Perú) y el BCCh (Chile), junto con las reuniones de la Reserva Federal de Estados Unidos, las publicaciones de inflación (CPI, IPCA e INPC) y los datos de empleo estadounidenses.
1. El principio central: el mercado cotiza expectativas, no hechos
El tipo de cambio no refleja la tasa actual, sino el pronóstico de su variación. Si el mercado ya había incorporado una subida de 25 puntos básicos y esa subida se produce, el movimiento puede ser nulo o incluso contrario. La reacción la determina la sorpresa: la diferencia entre el dato real y el consenso.
Antes de un evento no mire solo el valor esperado, mire también la columna «previsión» del calendario. La idea operativa se construye sobre la estimación de la probabilidad de desviación, no sobre el hecho de la publicación.
2. Los tipos de interés, el impulsor principal
| Banco central | País | Frecuencia de reuniones | Influye sobre |
|---|---|---|---|
| Federal Reserve (Fed) | Estados Unidos | 8 veces al año | todos los pares con USD, oro, índices |
| Banxico | México | 8 veces al año | USD/MXN |
| COPOM (Banco Central do Brasil) | Brasil | 8 veces al año | USD/BRL |
| BanRep | Colombia | mensual | USD/COP |
| BCRP | Perú | mensual | USD/PEN |
| BCCh | Chile | 8 veces al año | USD/CLP |
| BCE | Zona euro | 8 veces al año | EUR/USD |
Esta tabla cumple también la función de referencia estática en la página del centro educativo mientras el calendario económico en vivo no esté conectado a un proveedor externo de datos.
Mecánica
Una subida de la tasa de Banxico hace más atractivo el peso para quienes lo mantienen: el rendimiento de los instrumentos denominados en pesos aumenta, la demanda de pesos sube y el USD/MXN baja. Una bajada de tipos actúa en sentido contrario.
Diferencial de tipos
Lo relevante no es el nivel absoluto, sino la diferencia. Una tasa de Banxico del 10.25% frente a una tasa de la Fed del 4.50% arroja un diferencial del 5.75%: esa es la razón de la popularidad histórica del peso mexicano en las estrategias de carry trade. El estrechamiento del diferencial —la Fed sube y Banxico baja— se ha acompañado históricamente de debilidad del peso.
USD/MXN: 10.25% − 4.50% = 5.75%
Qué leer en las actas
La decisión sobre el tipo se publica al instante y el mercado la incorpora en segundos. Más relevante resulta la formulación del comunicado de acompañamiento (forward guidance) y las actas de la reunión (minutes), publicadas más tarde. El cambio de una sola frase sobre «mantener una política restrictiva» puede provocar un movimiento mayor que la propia decisión.
3. Inflación
| Indicador | País | Publicación |
|---|---|---|
| CPI / Core CPI | Estados Unidos | mensual |
| PCE | Estados Unidos | mensual |
| INPC | México | dos veces al mes |
| IPCA | Brasil | mensual |
| IPC | Colombia y Chile | mensual |
La aceleración de la inflación aumenta la probabilidad de un endurecimiento de la política del banco central, lo que fortalece la divisa a medio plazo. Ahora bien, una inflación fuera de control actúa en sentido opuesto: destruye la confianza en la divisa y provoca salida de capital. El primer mecanismo predomina con inflaciones del 3 al 8%; el segundo, con inflación de dos dígitos.
La inflación subyacente (core) excluye alimentos y energía y refleja con mayor precisión la presión sostenida sobre los precios. Los bancos centrales deciden principalmente en función de ella, por lo que el mercado reacciona con más fuerza al dato core que al índice general.
4. Datos de Estados Unidos que mueven todo
Non-Farm Payrolls (NFP)
Primer viernes de cada mes, 13:30 GMT (07:30 hora de Ciudad de México). Es el evento regular más volátil del mes. Un movimiento de EUR/USD de 60 a 120 pips en los primeros minutos es la norma. Los spreads se amplían entre 5 y 20 veces y el deslizamiento alcanza decenas de pips.
CPI de Estados Unidos
Se publica alrededor del día 13. Desde 2022 su influencia sobre el mercado supera con frecuencia a la del NFP, porque determina la trayectoria del tipo de interés de la Fed.
Segundo nivel
Ventas minoristas, ISM, PIB y peticiones de subsidio por desempleo. Generan movimientos menores, pero pueden resultar decisivos cuando confirman o contradicen la lectura de los datos principales.
5. Especificidad de las divisas latinoamericanas
USD/MXN
Además de Banxico, influyen: el volumen de remesas procedentes de Estados Unidos —alrededor de 63 000 millones de USD anuales, lo que convierte ese flujo en un factor transfronterizo de demanda de pesos—, las relaciones comerciales con Estados Unidos (cerca del 80% de las exportaciones mexicanas) y los datos de producción y el sentimiento en torno al nearshoring.
USD/BRL
Lo determinan la tasa Selic, los precios de la soja, el mineral de hierro y el petróleo, y la política fiscal. El real brasileño es históricamente más sensible a las noticias fiscales que a las monetarias.
USD/CLP
Prácticamente una derivada del precio del cobre. La correlación del peso con el cobre es históricamente cercana a −0.80: una subida del cobre fortalece al peso chileno. Un trader que opere el USD/CLP sin observar el cobre está operando a ciegas.
USD/COP
Lo determina el precio del petróleo Brent. El petróleo constituye una parte relevante de los ingresos por exportación de Colombia, de modo que una caída del Brent se traslada a una depreciación del peso con un retraso de 1 a 3 días.
USD/PEN
Cobre y oro. El sol peruano es históricamente la divisa menos volátil de la región gracias a la política del BCRP de suavizar las fluctuaciones mediante intervenciones.
6. Cómo trabajar con las noticias
Existen tres enfoques y solo dos tienen sentido.
No operar en el momento de la publicación
Cerrar posiciones o reducir el volumen 15 minutos antes del evento y volver 30 minutos después. Es la opción más robusta para la mayoría de traders: elimina el riesgo de deslizamiento y de ampliación del spread.
Operar la reacción, no el hecho
Esperar al cierre de la primera vela de 5 o 15 minutos tras la publicación, evaluar dónde se ha consolidado el mercado y entrar en la dirección de la consolidación tras un retroceso. La primera vela contiene la descarga emocional y con frecuencia se revierte.
Operar el momento exacto
Órdenes pendientes a ambos lados del precio un minuto antes de la publicación. En la práctica da esperanza negativa para el trader minorista: el deslizamiento en la ejecución, el spread ampliado y la activación frecuente de ambas órdenes consumen la ventaja.
En el momento de la publicación de datos de alta importancia, el stop loss puede ejecutarse a un precio significativamente peor que el establecido. No se trata de una actuación del bróker, sino de la consecuencia de una ruptura de liquidez: las órdenes a los precios intermedios físicamente no existen en ese instante.
7. Sentimiento de mercado y flujos de capital
Risk-on / risk-off
Cuando aumenta el apetito por el riesgo, el capital se dirige a las divisas de países emergentes: el MXN, el BRL y el COP se aprecian. En una huida del riesgo, el capital se refugia en USD, JPY, CHF y oro, y las divisas latinoamericanas se debilitan. El indicador de régimen habitual es el índice VIX: valores por encima de 25 suelen significar risk-off.
Informe COT (Commitments of Traders)
Lo publica la CFTC los viernes y refleja las posiciones de los grandes participantes en el mercado de futuros. Es una herramienta para evaluar extremos de posicionamiento: una posición larga récord de los especuladores precede con frecuencia a un giro, sencillamente porque ya no queda nadie a quien comprar.
Matriz de correlaciones interactiva
Seleccione dos instrumentos y vea el riesgo efectivo de mantener ambas posiciones. La diferencia entre el riesgo declarado y el riesgo real es lo que suele destruir cuentas que «solo arriesgan un 1% por operación».
Test: análisis fundamental
9 preguntas con análisis. Se comprueban: la reacción del mercado ante una decisión que coincide con la previsión, la relevancia del comunicado de acompañamiento, el cálculo del diferencial de tipos, la relación del USD/CLP con el cobre y del USD/COP con el petróleo, el significado de la inflación subyacente, el comportamiento del spread durante las publicaciones, los regímenes risk-on y risk-off, y por qué las órdenes pendientes bilaterales antes de una noticia dan esperanza negativa.
Preguntas frecuentes
Una subida de la tasa de Banxico eleva el rendimiento de los instrumentos en pesos y suele provocar una caída del USD/MXN, es decir una apreciación del peso. Una bajada actúa en sentido contrario. Sin embargo, el movimiento lo determina la desviación respecto a la previsión del mercado: si la subida ya estaba descontada en las cotizaciones, la reacción puede ser mínima.
El mayor impacto lo tienen las decisiones de tipos de interés de los bancos centrales, las publicaciones de inflación (CPI y CPI subyacente) y el informe de empleo de Estados Unidos (Non-Farm Payrolls, el primer viernes de cada mes a las 13:30 GMT). Para las divisas de América Latina son además relevantes los precios del cobre, del petróleo Brent y de las materias primas agrícolas.
Para la mayoría de traders, no. En el momento de la publicación el spread se amplía entre 5 y 20 veces y el stop loss puede ejecutarse a un precio considerablemente peor que el establecido por la ruptura de liquidez. Un enfoque más robusto es esperar al cierre de la primera vela de 15 minutos y operar la reacción del mercado, no el hecho de la publicación.
El cobre representa una parte significativa de los ingresos por exportación de Chile, de modo que su precio influye directamente en la entrada de divisas al país. La correlación histórica entre el USD/CLP y el precio del cobre es negativa y cercana a −0.80: una subida del cobre se acompaña de una apreciación del peso. Analizar el USD/CLP sin observar la dinámica del cobre es un análisis incompleto.
El diferencial es la diferencia entre los tipos de interés de los dos países cuyas divisas forman el par. Con una tasa de Banxico del 10.25% y una tasa de la Fed del 4.50%, el diferencial del USD/MXN es del 5.75%. Ese diferencial determina el tamaño del swap y es la base de las estrategias de carry trade, pero no protege frente a los movimientos del tipo de cambio.
Las opciones razonables son cerrar la posición, reducir el volumen o mover el stop a break-even antes de la publicación. Mantener el tamaño completo implica aceptar que el stop loss puede ejecutarse decenas de pips por debajo del nivel fijado. Sening Capital avisa en la ventana de orden cuando faltan menos de 15 minutos para un evento de alta importancia sobre las divisas del instrumento.
El calendario económico está dentro de la plataforma
Sening Capital filtra los eventos por países de la región y avisa en la ventana de orden cuando falta menos de 15 minutos para un dato de alto impacto.
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